2024年被誉为“金属旺年”，各大金属如黄金、白银、铜等纷纷创下历史新高。然而，近期金属市场出现集体回调，这主要受到美联储降息预期下降以及海外制造业PMI回落的影响。

黄金价格在5月末显得步履维艰。5月20日，金价飙升至2450美元以上的历史高点，但之后连续两周下跌，目前徘徊在2330美元附近。此前，降息预期的回落并未对金价产生实质性影响，但近期的持续下跌终于开始打击黄金投机者。

贵金属遭遇大跌，金、银、铜能否重拾涨势？金银铜能否再度崛起？

相比之下，兼具工业属性的白银和铜的表现更加艰难。白银从33美元附近回落至30美元以下，而铜作为年初至今表现最好的基本金属之一，年内最高涨幅达36%，但过去两周铜价大跌超10%。市场开始担忧，短期内基本面现实能否支持铜价维持在高位，下游需求成为关键因素。

接受《第一财经》采访的交易员和分析师普遍认为，5月末对基本金属和贵金属来说非常艰难。黄金似乎还能扛住，但白银未必，铜的表现则取决于中国经济的复苏进度和全球制造业动能。美国非农就业数据和欧洲央行利率决议等将更清晰地描绘出美国和欧洲的降息前景，也是本周最重要的风险事件。

今年5月，黄金现货价格突破历史新高，最高触及2450美元。数据显示，“全球央妈”成为最强有力的购金者，过去一年黄金涨幅突破20%。中国央行4月环比增加6万盎司黄金储备，实现“18连增”。

然而，近两周黄金价格大跌近100美元，令不断做多金价的市场参与者大跌眼镜。StoneX资深市场策略师斯考特（David Scutt）表示，此前金价下跌主要是获利回吐推动。金价短暂突破4月的历史高点后，没能维持在高点上方，给了投资者锁定收益的理由。

嘉盛集团资深分析师陈杰瑞（Jerry Chen）也提到：“技术面对于金价非常不利。当前月线图上的连续两根长上影线，周线图的看跌吞噬形态，暗示金价有继续回调的风险。50天均线或许很难形成支撑，跌破后将考验2280一线，而完成双顶结构暗示更大级别的调整。”他认为，黄金的一周隐含波动率为14.8%，本周金价大概率在2278.3~2375.5美元之间波动。

随着市场预期美联储2024年降息幅度不足40个基点，美国降息时点变得“雾里看花”，打击金价的主要因素。

相比黄金不到5%的跌幅，白银和铜价近两周的跌幅分别达到约8%和11%。今年5月，白银一度大涨11.8%，突破30美元/盎司关口，成为表现最好的大宗商品之一。然而，近期降息预期的暴跌导致白银价格大幅回落，同时全球经济数据走弱也拖累了白银和铜价。

斯考特表示，白银更容易受到近期下行的影响，近期的动能指标走低，显示白银在经历了波澜壮阔的行情后，力竭迹象明显。若出现反弹，30.96美元和30.08美元是两个潜在的交易目标。目前逢高卖出或突破做空更受追捧。

由于全球制造业复苏、能源转型需求和供应收紧的推动，铜在年初至今表现出色。5月20日，美国Comex铜价上升至历史新高5.20美元/磅，伦敦LME3月合约上升至11104美元/吨。然而从5月底开始，铜价转头暴跌。

中银国际大宗商品市场策略主管傅晓表示，尽管市场对铜的预期乐观，认为全球绿色转型和铜矿短缺将收紧中长期基本面，但短期内基本面现实并不足以支持铜价维持在高位。预计未来一段时间铜价将在9500美元~10500美元/吨之间震荡。

她认为，虽然不排除铜价再次创下历史新高的可能，但在下游需求显著向好和美联储降息预期加强之前，铜价的上涨或提供逢高卖出的机会。中国经济复苏进程也对铜价影响重大，中国的铜消费占全球近50%。

大宗商品市场在2024年强势回归，美联储可能开启的降息周期是重要因素。然而，几个月来美国通胀下降缓慢，美联储委员会在5月初的会议声明中承认，“近几个月来，在实现通胀率低于2%的目标方面缺乏进展”，这使得降息更加困难。交易员普遍认为，随着美联储降息预期不断延迟，短期内铜价上涨的空间可能有限。