金龙鱼逻辑变了：产品降价收入萎缩经销商不愿囤货 原材料价格拐点后未迎来利润拐点

金龙鱼在2023年遭遇了首个营收下滑的财年，营业收入同比下降了2.32%，并且这一趋势在第一季度持续。更引人关注的是，其2023年的净利润降低了5.43%，非经常性损益调整后的净利润更是大幅下滑58.5%，而今年第一季度的非经常性损益后净利润仍未能实现明显复苏。

此前分析指出，金龙鱼的业绩波动与典型的周期股特征相关，这主要归因于其原材料成本占比较大，且其主营的米面粮油作为生活必需品，价格难以大幅上调，从而限制了利润空间。

2021年起，金龙鱼净利润受原材料价格上涨拖累而显著下滑。尽管2023年原材料价格回落，但公司并未如预期般展现利润反弹，主要受到消费市场疲软、行业竞争加剧的双重压力，产品售价下调导致原材料成本节省的优势被抵消。

具体而言，2023年金龙鱼产品价格的下滑，尤其是厨房食品及饲料油脂，直接影响了销售收入。年报数据显示，相关产品单价较前一年分别下降了13.18%和8.86%。这不仅源于原材料成本的降低，还有市场需求不振、经销商订货积极性下降等因素共同作用的结果。

经销商的消极态度在合同负债的减少中得以体现，2023年该数值下降了32%至29.81亿元，同时应收账款持续增加，反映出销售回款情况不佳。进入2024年第一季度，这一状况未见明显好转，合同负债进一步缩减，应收账款则继续攀升。

此外，金龙鱼2023年的净利润下滑，除受到套期保值业务及金融资产变动影响外，核心业务厨房食品的利润缩水是关键。厨房食品业务，包括食用油、大米和面粉，是公司的主要收入来源，但因成本控制与市场需求的挑战，特别是餐饮和食品工业渠道的利润受挫，导致总体表现欠佳。

即便当前原材料价格有所下降，如大豆和小麦的成本均较之前有明显滑落，但金龙鱼并未能有效利用这一成本优势提升盈利，显示出公司在面对市场需求减弱和市场竞争时的脆弱性。这一现象引发了对其业绩弹性和未来盈利模式的重新评估，尤其是在其股价持续走低，市值大幅缩水的背景下，如何平衡市场份额与盈利能力，成为金龙鱼面临的重要课题。