疫情期间过热的劳动力市场正在放缓，但急剧恶化的风险同样每日俱增。

" 新美联储通讯社 " 之称的财经记者 Nick Timiraos 近日撰文称，即使劳动力市场缓慢降温，美国经济可能也会陷入衰退。

非农数据显示，失业率已经从一年前历史低点 3.4% 回升至 5 月的 4%，接近经济学家所认为的充分就业水平。然而，从历史上看，过去一年失业率一旦从近期低点上升半个百分点，就会继续大幅上行，经济就会陷入衰退。

Timiraos 援引前拜登政府经济学家 Ernie Tedeschi 的说法表示：

" 尽管当前经济看似处于可持续的温和状态，但由于美国经济历史中很少达到或接近充分就业，这仍存在相当大的不确定性。"

本周五，美国将公布 6 月非农就业报告。

政策天平陷入两难：抑通胀还是稳就业？

Timiraos 认为，美联储目前面临的最大挑战就是，如何在控制通胀和维持就业健康之间找到平衡。

5 月 PCE 物价指数同比增速降至 2.6%，但仍高于美联储 2% 的目标。美联储官员表示，只要劳动市场保持健康，他们可以不急于降息。

但考虑到消费者支出的放缓，并且如果劳动力市场接下来继续降温，这一势头将难以停止，美联储可能会提前降息时点，以阻断经济衰退的风险。

实际上，已经有几位美联储官员表示，劳动力市场已经严重失衡。

有媒体援引相关数据表示，自美联储于 2022 年 3 月开始加息时，劳动力市场的人均职位空缺率从 2 个 / 求职者，降至今年 4 月的 1.2 个 / 求职者，达到了新冠疫情前的水平——这几乎完全是由职位空缺减少而非失业率上升造成的。

这意味着，看似逐渐趋于平衡的劳动力市场数据不是由就业增加推动的，而是由空缺岗位减少推动的。

此外，非农报告中的企业调查结果显示，过去一年就业岗位增长了 280 万个，而家庭调查结果显示就业人数只增加了 21.6 万。两者数据的分化可能意味着新企业创造的就业岗位被高估，或倒闭企业失去的就业岗位被低估。

文章还援引了高盛经济学家的观察，即首次求职者找到工作的比率降低、裁员数量上升，这同样可能预示着就业市场的脆弱性。

Timiraos 最后总结称：

" 美联储需要认真对待劳动力市场的当前状况，尽管没有出现迅速恶化，但可能并不如数据上表现的那么强劲。"

对金融市场而言风险几何？

在这样的环境下，市场越来越担忧美联储最终有可能等到经济衰退再降息，而非确保软着陆而降息。

今年以来，投资者一直在等待美联储降息，而一旦就业市场超预期恶化，经济衰退可能要比降息更早到来。有观点认为，这也是投资者 " 抱团 " 增持大盘股的原因——在经济下行背景下，大盘股往往受到的负面影响要更小。

Northwestern Mutual 财富管理公司的首席投资组合经理 Matt Stucky 认为，经济衰退风险正在上行：

" 投资者应该为未来 12-18 个月的温和衰退做好资产配置的准备。"

不过，Wilmington 信托公司的首席经济学家 Luke Tilley 相对乐观，他认为随着经济增长放缓和通胀继续降温，标普的涨势会有所扩大，从而为降息打开大门。

因此，Tilley 同样看好涨势目前相对落后的标普成分股，预计到 2026 年利率水平达到顶峰的 18 个月后，美国经济才可能开始衰退。