蔚来拧巴的地方在哪儿，连续盈利下的隐忧与突围

蔚来2026年上半年交出了一份营收暴涨86%、亏损收窄近九成的成绩单，二季度实现经营利润2.1亿元，连续三个季度盈利，但这份"超预期"财报背后却暗藏多重矛盾——研发费用同比大降34.9%，是"蔚小理"中在砍研发的企业；单车成本持续上行，二季度较去年底上涨约1.4万元；综合毛利率环比一季度微降60个基点至18.4%。

据广州日报2026年9月1日报道，蔚来二季度总营收321.4亿元，同比增长69.1%；上半年总营收576.7亿元，同比增长85.8%。现金储备提升至567亿元，连续四个季度实现正向经营现金流。然而，利润改善很大程度上是"省"出来的——研发费用率从19.9%骤降至7.0%，经调整净利润环比也下降40%，可持续性存疑。

产品层面，蔚来三品牌矩阵覆盖10万至60万全价格带，但各品牌均面临挑战。蔚来品牌上半年交付119,488辆，同比增长60.5%，旗舰SUV ES9成交均价高达55.67万元，连续两个月拿下50万级纯电销冠。但乐道品牌面临品牌认知度不足的问题，李斌承认乐道"只相当于2019年底、2020年初的蔚来"；萤火虫品牌虽连续14个月位居高端小车市占率第一，但品类天花板明显。此外，蔚来智驾一号位任少卿即将离职创业，对智驾技术路线稳定性带来不确定性。蔚来正在高端品牌溢价、换电服务护城河与规模扩张的成本压力之间寻找平衡。

【数据来源】

[2026-09-02]（李斌透露蔚来明年产品规划 三大品牌齐发力）中华网

[2026-09-01]（蔚来2026半年报：营收暴涨86%、亏损收窄九成）手机新浪网

[2026-09-01]（蔚来2026Q2财报：连续三季盈利，Q3月交付指引超3.6万辆）广州日报/东方财富网

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